Стартапи у сфері термоядерного синтезу віддають частки уряду в обмін на гранти: чи варто це того?

Міністерство торгівлі США надало субсидії в межах закону CHIPS and Science Act: стартап Helion отримав 175 млн доларів, а Commonwealth Fusion Systems (CFS) — 85 млн доларів. Фінансування призначене для розробки передових напівпровідників, необхідних для живлення та систем управління термоядерними реакторами.

Ключовою умовою фінансування стала передача федеральному уряду акцій компаній без права голосу. Helion виділила пакет на суму 175 млн доларів, виходячи з оцінки раунду Series G у 15,5 млрд доларів, що відповідає частці приблизно в 1%. Параметри участі уряду в CFS базуються на останній оцінці стартапу, яка наразі залишається закритою.

Ці угоди закріплюють відхід Вашингтона від традиційних безповоротних грантів (non-dilutive capital), які раніше не розмивали частки приватних інвесторів. Останнім часом уряд США все частіше вимагає акції в обмін на державні ресурси: аналогічні пакети вже отримали постачальники критичних мінералів MP Materials (15%) і USA Rare Earth (10%), а також корпорація Intel (близько 10%).

Галузь термоядерного синтезу залишається надзвичайно капіталомісткою: за останнє десятиліття приватний сектор вклав у цей напрям понад 14 млрд доларів, з яких CFS залучила близько 4 млрд, а Helion — 3,2 млрд доларів. Водночас галузева асоціація Fusion Industry Association закликала владу надати сектору разовий пакет підтримки на 10 млрд доларів, проте участь держави в капіталі раніше не була частиною цих домовленостей.

Що це означає: перехід держави до прямого володіння частками в приватних технологічних компаніях ускладнює структуру капіталу для венчурних фондів. Інвесторам доведеться враховувати фактор розмиття часток за участю уряду, а також заново структурувати ліквідаційні привілеї та захист активів у разі залучення наступних раундів фінансування.